《纽约时报》最近写了一个「疫情清零政策」下的香港啤酒商小故事，是典型的小人物创业困境报道。

被访人在德国学习技术，回到香港开精酿作坊，给本地的酒吧供应产品。他沿用进口的设备，并用大约每集装箱 2000 欧元的价格进口原材料。这样的做法在香港这样兼具贸易和消费能力的大都市是完全没有问题的。低廉的关税和快速的周转，让这类“本地生产、本地消费”的产品很容易养活小公司。

在疫情之后的两年，跨国旅行的障碍加上转口贸易的涨价，对他们的冲击很大。原材料上涨 30% 带来的结果可能是真实物价上涨 50%。

如何让消费者保持持续消费的能力，以及对价格上涨的预期，而不选择储蓄行为。是保持整体经济活力的重点。坦率地说，「拉高通胀」是各地政府都不可避免陷入的一种冲动。嘴上说通胀让人民承受不起的政客，做起货币刺激来毫不手软。2% 的「合理通胀」背后可能隐藏着对这个数字高得多的期望。

如果一块更低性能的显卡，价签上却显示比上一代更高的数字，大家在接受这个事实之后，再看待拉面、球鞋、啤酒就会不以为然。保持对高价格的持续期待，牺牲了一部分人的利益，换来整体社会的向上。我是这么看。

「游戏是当今所有平台娱乐中最具活力和最令人兴奋的类别，并将在元宇宙平台的开发中发挥关键作用。」纳德拉在微软宣布以约 687 亿美元全现金的方式收购动视暴雪之后的这番评论，前半句是真心话，后半句是迎合市场所言。

就在前两周我还写去年买的几只精品股票中就有动视暴雪，它因丑闻缠身已经颓废了好几年。如果是其他行业就罢了，唯独游戏行业是需要走极端叛逆精神的。

社会运动家往往揪着职场公平不放，殊不知「黑客」「叛逆」「极致」在暴雪身上是原始的气质。要不然为什么 XBOX 小组在几十年前要偷偷摸摸做原型机，要作弊达到 Demo 效果？

微软的并购案子不少，唯独游戏领域的好评率很高。《我的世界》和《辐射》的硬核玩家也一直没抛弃旧有的环境。说明在尊重核心玩家这点上，这个巨头已经彻底想清楚。

这笔交易将使微软成为按收入计算全球第三大的游戏公司，仅次于中国腾讯和日本索尼。所以之前的判断还是准的，PS5 在本世代的势能还是更强。对动视暴雪后续的手势持谨慎乐观态度，毕竟监管的风险还是存在。

回顾去年，买了不少产品（iPhone 13 、PS5），也买了不少公司股票（LI、PCG、DIDI、ATVI），大而化之地总结两句话就是：不要买垃圾产品，不要买垃圾股票。

如果用 2021 年底的心情，对比前几天来看，以上两点都做得比之前几年要好。结果也比之前好一些。

其实在段永平创立的这家里，学到最实用的一句话是「敢为天下后，后中争先」。

其实对于信息传递效率越来越高的今天，口碑和情绪的反馈往往非常直接，也能掩盖很多真实的信息。所以敢为天下后，不是单纯地慢决策，而是睁大眼睛来观察，观察真实的信息在哪里。

少买，不管是精品还是垃圾，少出手就等于少犯错。

比如在当下时代选择 XBOX 和 PS5 时，从发布初期我判断微软会获胜，而拜缺货所赐，逐步的评测逐步的作品发布之后，索尼仍然是最优之选。

从消费到投资，这个风格应该也会保持一段时间。如果每年能做成一笔理想化的交易，是最令人开心的。

当下，无论什么身份的人，拍脑袋想出一个「大而化之」的概念似乎很简单。但要从现在的阶段走到那个概念的理想阶段，却是比所有人的想象都更为艰难的事情。

比如「第三代 GUI」，比如「交互体系」，甚至于最近大火的「元宇宙」概念，都是一个名词先行，然后通过各种公司和团体把手上的工作往上靠，从不同路径演化。

就跟物种的群落一样，想象中从海洋中走出的鱼类，是一条直线进化成陆地的人类，但实际上在我们看不见的地方存在着巨量的失败路线。

至于把创业公司比喻成演化呢，仔细一想又有些矛盾，「再来一次」的成功可能性几乎为零。对于整个系统来说是在往前，但这个过程中每份能量是否把自己的功效最大化了，也值得考虑。

最短路径，最安全结果，最高大的概念，并非可能共存。

最近在崇旭的推荐下，集中花好几个小时把孟岩、陈嘉禾、南添的播客、文章、书籍阅读了下，都是价值投资这一派系的。价值投资本无章法，能被广泛传播的都是高概念，包括阿段和老巴——这两年因为工作关系也是把段永平博客和雪球全梳理了一遍。

他们共同的特点是：语言精炼、阅读体验极佳，让每个人（尤其是经历过亏损的人）都能轻松吸收。但极有可能留下“听君一席话，啥也没留下”的感知。这也是“大道无形”的另一层含义吧，解释权往往掌握在教主手上。

价值投资肯定不是安慰剂，它之所以能成为“放之四海而皆准”的真理，就是因为它不能被细问。比如问“拼多多是不是好公司”，好的概念是对谁而言？正是因为被反问的次数太多，传播价值投资的人往往形成了稳固性极强的应对话术。

“买股票就是买公司”“股价是未来现金流的折现”这类话当成一个基本认知就好，但绝对绝对不能当成安慰自己投资失败或决策的关键点。

要我说，《大空头》里的所有人都是价值投资者。

昨晚上波动率爆表，$UVXY 一天上涨 23.5% ，跟前一周的巨大跌幅相比是强心剂。

总而言之，对隐含波动率的上升是突发式的。表面的导火索是 10 年期美债的收益率高攀到 1.5%，但实际上是累计了很多个月对通胀的预期。

包括 Michael Burry 在内的不少投资者对隐藏通胀的描述都是偏恶性的，包括“魏玛式通胀”等词。

不过，收益率上升有助于防范 2013 年发生的“缩减恐慌”(taper tantrum)，当时美联储伯南克谈到了缩减在金融危机期间启动的债券购买计划的规模，令投资者大感意外，长期美国国债之后遭到抛售。

当收益率曲线变陡峭，银行的净息差会上升。银行股可能会继续上涨。美国国债收益率最终将升至足以吸引投资者重返国债市场的水平，那是不是 1.5 就不知道了。

一个笔记是：美国十年期国债收益率 = 经济复苏预期 + 通胀预期 + 财政政策力度预期 + 刚性流动性需求预期 – 货币政策力度预期 – 内外部风险预期

一年前的今天，是全球金融市场的高峰。随后因为 COVID19 的疫情走向导致全球流动性急剧收缩，所有资产的价格全部下跌。

然后短短的一个月内，各国的流动性补偿措施相继出台。站在彼时的节点，只要对全球人类稍有信心，购买任意种类的资产产品，都能在一年后的今天获利。

垃圾债有美联储兜底，比特币有机构进场建 ETF ，Meme 股票有散户热捧，贵金属波动回升，原油期货在出现负报价后一路回升到 60 刀，糖木等原材料在年初涨价，A 股茅台 H 股腾讯被反复引用，深圳房价一飞冲天。

VIX 终于回落到 20 点以下，看起来好像什么都没有发生。

数据之下，隐藏在底层真实状态中的情绪，也许随着路边餐馆的倒闭而死掉。

你看，其实从一年前到现在我周围大多数人对趋势的判断都是对的，但到今天的收益却大相径庭。

从输入的角度看，每个人获取信息的广度和深度都不一样，切入点也不同；从处理的角度看，因为知识结构和经验积累的不同，导致风险偏好不同；从输出的角度看，操作熟练度、对规则的认知程度不同。

策略师，精算师，交易员，不同分工的合作才能让最终的结果呈现最优解。

而我最伤的两次应该还是在原油和波动指数，衰减就像是漂浮在空中的乌云，也像是一种慢性毒药。

Wall street never sleeps…金钱如同猛兽，它只能小憩，无法入眠。

本周美国金融市场的重磅话题当然是积怨已久的散户与机构的对峙。

其实从去年十月开始，甚至更早之前的时候，以 Reddit 为聚集地的“散户敢死队”们就抓住过不少猎物。也冲击过特斯拉这样的造梦公司。只不过这次在 Gamestop 这件事情上造成的影响力更足。毕竟从 2 美元推升到 500 美元的倍率是非常罕见的。

斯里兰卡裔 Chamath Palihapitiya 在 CNBC 上的舌战成为煽风点火的高潮戏码。他带头购买 GME 并施展了强大的号召力。

只不过，全球环境更为复杂。在中国传出紧缩信号之后，耶伦也用“监控”的语言来表示对泡沫的关注。所以本周上海、香港、欧洲股市都有下跌。

而我从一个月前开始构筑的 VIX ETF 的持仓，在瞄准波动率之后收获了一笔盈利。虽然这类 ETF 的损耗很大，但至少证明这次的策略是对的。

黑石集团现年 87 岁的拜伦·维恩（Byron Wien）在他的年度“十大惊喜预测”中描述了 2021 年的情景。

Wien 先生的“惊喜预测”是一系列事件的集合，根据投资者的预测，该事件的发生概率为三分之一，但超过50％。对 2021 年的其他预测如下。

• 标准普尔 500 指数下半年将升至 4500 点
• 美国的增长率将超过 6％，十年期债券收益率将上升到 2％
• 美国金融当局采取措施延长购买债券的期限，以防止长期利率上升
• 特朗普先生开设了自己的电视台，并计划参加 2024 年大选
• 拜登政府开始恢复与中国的贸易关系，中国股市引领新兴市场
• 经济敏感型股领跌防御型股，小型股跑赢大型股，大型科技股落后
• 在声称消费者实际上正在从 Google 和 Facebook 服务中受益的推动下，美国司法部软化了对两家公司的态度
• 随着经济活动正常化，西德克萨斯中质原油（WTI）原油期货上涨至65美元

相反，我看空标普指数，并认为现在对消费力的消耗已经到极限。家庭投资虽然以股票为主，但经济恢复后会更多购买房产、必需品等商品。通胀会来，加息也会来，美元霸权仍然有延续。