疫情之后看错的东西很多，美国航空公司股票算是一个。

巴菲特曾经在疫情之后清仓达美，大意思说：「美国航空遭受的打击很大，并且有可能再也无法恢复。」

后来他全力投入全球商品尤其是石油公司，以行践言，获得超额收益的同时规避了通胀给风险资产带来的负面影响。

这两年我关注的一家超小型航空公司是 MESA 航空，它是典型的支线优秀航司。结果最近一年多股价从 16 美元掉到 1 美元，它承受了几乎全部的坏消息：原油突破 110 美元，飞行员缺乏，通胀高企，美元升值，劳工环境恶劣。

近期 MESA 还遭遇了一次联邦法院的判决，意思是说美国的航司工作人员，未来的薪酬计费要变，即便他们不飞，也能获得薪酬福利。

「MESA 试图削弱空乘人员从家庭和休假法中受益的能力，」空乘人员协会的副总法律顾问约翰莫尔斯说：「阻止大多数空乘人员获得 FMLA 的资格。美国地方法院现已确认航空公司机组人员有资格获得 FMLA 的法律。」

不怪乎几十年前《华尔街》电影里，道格拉斯对蓝星说航空股都是垃圾，因为工会太难搞了。

呵呵，这跟左右派的观点无关，只是航空、汽车工厂、码头、卡车运输这些行业，对「工作」的定义已经跟时代有点脱节。

美国国情，没办法。

我不太懂外汇，但是现在这个数据化的时代里，每个人都能说几句宏观经济。

就拿最近猛烈升值的美元来说，从八月初到现在九月的最后一天，每天看着全世界各种肤色的 KOL 使劲分析也是一种乐趣。

这是一个绝无仅有的状况，全世界的货币中，美元一枝独秀，而且是秀得有点过头。比如美元-日元，美元-克朗，美元-英镑都走出了史诗级的行情。

不过拨开重云，这个问题的本质还是「谁的钱更值钱」的问题，抛开战争、供应链、能源、人口等话题，当世界面临困境的时候，持币者是用脚投票的。从历史上看，美元只有在八十年代和千禧年走出过这么激烈的上升趋势。对应的是三十多年前的石油危机和互联网泡沫破灭，总之都不是好事情。

这几年的社交舆论总是把「美国」戏剧化，显得这个超级大国很弱，仿佛一推就倒。认知偏差，被舆论流量裹挟，很可能出现失真。事实上，在雪山崩溃之前，它还是山顶。

美联储主席仍然是世界上最有权力的人之一，人狠话不多，这样的人设也挺萌的（尽管我的资产也是流血不止）。

两个月美股市场反弹的时候，我的乐观情绪是达到今年最高峰的。没想到从 J 霍尔会议之后，鲍威尔强势的声明和利率引导，以及大企业的盈利前景不足，让市场风向像脱缰野马冲向危险区域。以至于有分析师预测本轮股票调整要到 SP 3100 点。

坦率地说，3600 点的标普是我自己直觉上的底部，这次衰退交易的操作我要当成教训记录下来。尤其是对美国航空和银行两大行业的预测，自己还是太幼稚了些。

不过，随着各地疫情管制措施的开放，事情应该会变好，我仍然保持乐观。

房价、租金、汽车消费，是我自己判断影响通胀率的关键指标，而根据美联储经济学家的计算，超过 60% 的住房需求激增是由于远程工作，这个状况会随着 re-Open 而好转。

远程办公每增加一个百分点，就会导致房价上涨约 0.9 个百分点，对租金的影响大致相同。疫情期间人们从房价较高的地区迁移到房价较低的地区，带动价格上涨，就显得百分比更高些。

而汽车、能源类的异常，也会因为各国态度的转向而趋于平缓。

市场先生总是情绪导向的，然后远离喧嚣静静看着，像一只慵懒的猫。

昨晚睡前还在犹豫做不做加息交易，一觉醒来发现预期的 100 点 FED 加息并没有出现。

市场预期的 75 点被满足后，鲍威尔又对未来的加息走向三缄其口，释放了压抑已久的情绪。权益价格快速上升甚至让 BTC 也受益颇丰。

加息和加息交易，衰退和衰退交易，是最容易被媒体拿来炒作话题博取流量的密码。民众对不确定性的恐惧一旦被刺激起来，又容易形成反身性。

就是「说着说着自己也信了的」交易思维，对个人投资者来说是经常出现的状况。

美联储加息一定是美元暴涨、黄金暴跌、股价暴跌吗？并非如此。交易还是讲究「预期差」，市场太复杂，噪音太多。接下来市场进入缓和甚至宽松情绪，但实际上美国人的超额储蓄率居高不下，这里隐藏着矛盾。我觉得鲍威尔的缰绳还是会继续拉紧，只是嘴上不能说太多而已。

7 月 1 日正是周五，密集看到很多「总结展望」式的内容。比如 WSJ 的《标普 500 指数创 1970 年以来最差上半年表现》。还有各券商交作业般让首席们出来给下半年做分析。

分析如同算命，讲大方向的话谁都能讲，总体还是 Jack 以前的那句话：「今天很差，明天更差，后天开始更好」放在哪里都适用。这就契合了大多数投资者的心态，留在牌桌上还是抱着一颗想赢的心。但是，想赢就一定会输，所以给个「明天更差」的预测也大概率不会错。

算命的人最怕问细节，一解释就露馅，往往用天机不可泄露来搪塞。

只不过，看投资看公司，魔鬼都隐藏在细节里。首席们的演讲，也是话外有话。弦外之音透出的情绪，才是传递预测的有趣之处。

浙商证券首席经济学家李超有个观点反复讲：「我国央行共七个最终目标，市场关于货币政策90%的错判来自于对多目标制的不熟知。」，既要又要还要的说法在书面语上是绝对不会错的。但每个阶段，七个目标又有轻重之分。我们从新闻上看到的央行动作扭曲，往往看穿背后的动机是判断水平高低的标尺。

算命先生运筹帷幄，也是因为距离决策者更近，才能更准。

PS.对比央行的七个最终目标（四项常规目标经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡，还包括隐性目标金融稳定，以及转轨时期的金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标），我们日常公司的运营目标简直太简单了。

从去年开始的中概股崩溃潮，在 3 月中旬上演过山车行情，在那之后我逐步买回了理想 $LI 。

其实从这家公司在美股 IPO 以来，我记得是 15 刀左右，就陆陆续续在低吸高抛。在去年的时候，随着特斯拉带动整个新能源车的高估，理想的股价在 30 刀左右反复震荡。

今年当它下跌到 23 刀的时候我买入不少，随着全尺寸 L9 MAX 的发布，到昨天为止，理想股票已经连涨一个月。在 35 刀以上抛出一些，尽管我长期看好这家公司，但与现在狂热的气氛不太符。

L9 MAX 动用了太多社交广告和 KOL 的空头支票，让我有隐隐的担忧。它是第一家我用「段永平」视角来看待的公司，产品的精准和成本的苛求，最终结果没有辜负期待。所以本质上它应该吃的是油换电这一波长线革命中的「渐进」部分，这是被媒体和市场忽略的「鸡肋市场」，也类似段永平早年切入学习机和 VCD 的市场。

所以在中概股回潮之后，它应该会再次进入震荡行情，只是底子更厚了。从我自己的需求出发，是不会买大尺寸 SUV 的，精品轿跑更符合我的审美。但从朋友圈的反馈来看，隐藏的需求真是不少呢。

接连发生的各城市聚集型疫情，导致供应链紊乱增强，后续的不确定性越来越强。

从客观规律来看，消费商品的备料生产周期都以季度为单位。今年第一季度开始，局部战争还没有打响时就出现中国各类工厂囤积电子元器件的现象。而在石油、煤炭、锂镍等自然资源价格上涨之后，对下游的冲击反复加码之后反应在 CPI 之中。此时不得不佩服 2020 年全球疫情刚开始时巴菲特对日本商事公司的投资。

所以我们看到终端品牌说因为缺芯涨价的“口径”，很可能是最符合渠道商人利益的结果。当然，那时候的需求还没有因疫情被压制，消费者对未来还充满了希望。自从上海封闭之后，几个大件消费品——汽车、电脑、手机——都受到不同程度的影响。

甩货的情况（例如显卡）就出现在民间渠道中，所以我从自己的观察来总结就是：

• 消费端：对未来信心不足，节衣缩食，降低欲望，寻求平替；
• 通路端：担心库存周期，担心物流受阻，在部分地区抛售；
• 生产端：原材料价格高企、工人到岗率不足，产能没办法全开；
• 原料端：囤积居奇，坐地涨价，还没有进入囚徒困境。

消费端的不足从奈雪价格明降和品质暗降可以看出，最近壹方城 4 楼点单不用排队，使用的水果原料明显减少。通路端的困境可以从拼多多上甩尾货的品类发现端倪。

从现在来看，举例分析师共识的“7 月美债反转”还有一定距离，该承受亏损的时候要注意心态。

这周，淘宝天猫正式公布2022年咖啡商家扶持计划，预计一年内孵化50多个千万规模以上的咖啡新品牌。该计划将面向9万家线下咖啡馆、烘焙厂、海外进口咖啡贸易商以及愿意在淘宝天猫创业的新咖啡商家。

同期，也看到深圳广州好几个商圈准备借用「五一」假期做咖啡周的活动，发现原来深圳有这么多独立咖啡馆啊。

总体而言，作为七八年前做过咖啡创业的人来看，现在是咖啡供应链做自我供给侧改革的时候。尤其是在疫情反复之后，原本大量已经在跑的咖啡创业项目卷了不少年轻人和资金进去。

只不过，从商业的角度来看，线下和线上咖啡馆都是比较重资产的玩法。它不像茶或酒，它对机器的门槛要求比较高。

情怀不能当饭吃，面临未来可能长时间持续的消费疲软，咖啡对大部分人来说都不是必需品。而这种饮料本来就是随着城市化和高强度工作而流行起来的。

所以，这就是一场文艺青年式的自救吧。

昨天滴滴（$DIDI）发公告称要发起全体股东的投票，甚至控制人放弃了 AB 股投票优势，以期从纽交所「自愿摘牌」。用 2 美元以下的价格捡了一些便宜。

说它便宜是真的便宜，这么大的业务，给出的价格才 100 亿美金。说它风险高也是真的高，因为滴滴的问题从一开始就不是市场问题。

而从市场退市的股票，无非是几个出路，要么是财团出价收购（这次没提），要么是退到粉单市场，要么托管给银行并等待出现在其它交易市场。

其实从美国退市并重振的公司近年来最著名的就是瑞幸了，随着业务的拓展、持续现金流的引入，让它在粉单市场的表现非常不错。

无论出现什么情况，我认为它确实是「湖中之火」。深陷泥潭的人由于太想早日脱困，反而越陷越深。所以保留 ADR ，并进入漫长的等待期，是我站在一个投机者的角度选择的正确的事情。

周末在办公室看了今年春节前黄奇帆在上海的两段视频访谈。在脱稿的情况下，教授对房地产和共同富裕两个问题做了一些阐释。

从宏观经济的角度，当然，城乡不平衡、行业不平衡、地区不平衡是学者们关注的重点。但这确实是我第一次从「解题」的角度听政策背后的思考。

感受比较多，挑一个比较在意的事情记录下来，尤其是谈到中国 6 亿农村人口在消费和信贷市场上的缺位。教授推崇使用土地资产价格撬动的方式来成为新阶段的动力。

让农村土地从征收变成流通，就跟十几年前在试点的宅基地交易差不多。对个体而言，就是一笔很大的钱（比如数百万人民币）突然买断某个家庭的土地。

而今天又看到「全国统一市场」的说法，思路是结合了计划和市场两种调控方法。但具体要落成什么情况还值得观察。

过去十年，二十年，全球低利率的大环节，生产力过剩，逐步推高消费线。现在需要卷入更多消费人群才能从根本上解决一段时间的供需问题。

一类特定的需求集合，就成了人群，就一定会产生对应的产品。