7 月 1 日正是周五，密集看到很多「总结展望」式的内容。比如 WSJ 的《标普 500 指数创 1970 年以来最差上半年表现》。还有各券商交作业般让首席们出来给下半年做分析。

分析如同算命，讲大方向的话谁都能讲，总体还是 Jack 以前的那句话：「今天很差，明天更差，后天开始更好」放在哪里都适用。这就契合了大多数投资者的心态，留在牌桌上还是抱着一颗想赢的心。但是，想赢就一定会输，所以给个「明天更差」的预测也大概率不会错。

算命的人最怕问细节，一解释就露馅，往往用天机不可泄露来搪塞。

只不过，看投资看公司，魔鬼都隐藏在细节里。首席们的演讲，也是话外有话。弦外之音透出的情绪，才是传递预测的有趣之处。

浙商证券首席经济学家李超有个观点反复讲：「我国央行共七个最终目标，市场关于货币政策90%的错判来自于对多目标制的不熟知。」，既要又要还要的说法在书面语上是绝对不会错的。但每个阶段，七个目标又有轻重之分。我们从新闻上看到的央行动作扭曲，往往看穿背后的动机是判断水平高低的标尺。

算命先生运筹帷幄，也是因为距离决策者更近，才能更准。

PS.对比央行的七个最终目标（四项常规目标经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡，还包括隐性目标金融稳定，以及转轨时期的金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标），我们日常公司的运营目标简直太简单了。

从去年开始的中概股崩溃潮，在 3 月中旬上演过山车行情，在那之后我逐步买回了理想 $LI 。

其实从这家公司在美股 IPO 以来，我记得是 15 刀左右，就陆陆续续在低吸高抛。在去年的时候，随着特斯拉带动整个新能源车的高估，理想的股价在 30 刀左右反复震荡。

今年当它下跌到 23 刀的时候我买入不少，随着全尺寸 L9 MAX 的发布，到昨天为止，理想股票已经连涨一个月。在 35 刀以上抛出一些，尽管我长期看好这家公司，但与现在狂热的气氛不太符。

L9 MAX 动用了太多社交广告和 KOL 的空头支票，让我有隐隐的担忧。它是第一家我用「段永平」视角来看待的公司，产品的精准和成本的苛求，最终结果没有辜负期待。所以本质上它应该吃的是油换电这一波长线革命中的「渐进」部分，这是被媒体和市场忽略的「鸡肋市场」，也类似段永平早年切入学习机和 VCD 的市场。

所以在中概股回潮之后，它应该会再次进入震荡行情，只是底子更厚了。从我自己的需求出发，是不会买大尺寸 SUV 的，精品轿跑更符合我的审美。但从朋友圈的反馈来看，隐藏的需求真是不少呢。

接连发生的各城市聚集型疫情，导致供应链紊乱增强，后续的不确定性越来越强。

从客观规律来看，消费商品的备料生产周期都以季度为单位。今年第一季度开始，局部战争还没有打响时就出现中国各类工厂囤积电子元器件的现象。而在石油、煤炭、锂镍等自然资源价格上涨之后，对下游的冲击反复加码之后反应在 CPI 之中。此时不得不佩服 2020 年全球疫情刚开始时巴菲特对日本商事公司的投资。

所以我们看到终端品牌说因为缺芯涨价的“口径”，很可能是最符合渠道商人利益的结果。当然，那时候的需求还没有因疫情被压制，消费者对未来还充满了希望。自从上海封闭之后，几个大件消费品——汽车、电脑、手机——都受到不同程度的影响。

甩货的情况（例如显卡）就出现在民间渠道中，所以我从自己的观察来总结就是：

• 消费端：对未来信心不足，节衣缩食，降低欲望，寻求平替；
• 通路端：担心库存周期，担心物流受阻，在部分地区抛售；
• 生产端：原材料价格高企、工人到岗率不足，产能没办法全开；
• 原料端：囤积居奇，坐地涨价，还没有进入囚徒困境。

消费端的不足从奈雪价格明降和品质暗降可以看出，最近壹方城 4 楼点单不用排队，使用的水果原料明显减少。通路端的困境可以从拼多多上甩尾货的品类发现端倪。

从现在来看，举例分析师共识的“7 月美债反转”还有一定距离，该承受亏损的时候要注意心态。

这周，淘宝天猫正式公布2022年咖啡商家扶持计划，预计一年内孵化50多个千万规模以上的咖啡新品牌。该计划将面向9万家线下咖啡馆、烘焙厂、海外进口咖啡贸易商以及愿意在淘宝天猫创业的新咖啡商家。

同期，也看到深圳广州好几个商圈准备借用「五一」假期做咖啡周的活动，发现原来深圳有这么多独立咖啡馆啊。

总体而言，作为七八年前做过咖啡创业的人来看，现在是咖啡供应链做自我供给侧改革的时候。尤其是在疫情反复之后，原本大量已经在跑的咖啡创业项目卷了不少年轻人和资金进去。

只不过，从商业的角度来看，线下和线上咖啡馆都是比较重资产的玩法。它不像茶或酒，它对机器的门槛要求比较高。

情怀不能当饭吃，面临未来可能长时间持续的消费疲软，咖啡对大部分人来说都不是必需品。而这种饮料本来就是随着城市化和高强度工作而流行起来的。

所以，这就是一场文艺青年式的自救吧。

昨天滴滴（$DIDI）发公告称要发起全体股东的投票，甚至控制人放弃了 AB 股投票优势，以期从纽交所「自愿摘牌」。用 2 美元以下的价格捡了一些便宜。

说它便宜是真的便宜，这么大的业务，给出的价格才 100 亿美金。说它风险高也是真的高，因为滴滴的问题从一开始就不是市场问题。

而从市场退市的股票，无非是几个出路，要么是财团出价收购（这次没提），要么是退到粉单市场，要么托管给银行并等待出现在其它交易市场。

其实从美国退市并重振的公司近年来最著名的就是瑞幸了，随着业务的拓展、持续现金流的引入，让它在粉单市场的表现非常不错。

无论出现什么情况，我认为它确实是「湖中之火」。深陷泥潭的人由于太想早日脱困，反而越陷越深。所以保留 ADR ，并进入漫长的等待期，是我站在一个投机者的角度选择的正确的事情。

周末在办公室看了今年春节前黄奇帆在上海的两段视频访谈。在脱稿的情况下，教授对房地产和共同富裕两个问题做了一些阐释。

从宏观经济的角度，当然，城乡不平衡、行业不平衡、地区不平衡是学者们关注的重点。但这确实是我第一次从「解题」的角度听政策背后的思考。

感受比较多，挑一个比较在意的事情记录下来，尤其是谈到中国 6 亿农村人口在消费和信贷市场上的缺位。教授推崇使用土地资产价格撬动的方式来成为新阶段的动力。

让农村土地从征收变成流通，就跟十几年前在试点的宅基地交易差不多。对个体而言，就是一笔很大的钱（比如数百万人民币）突然买断某个家庭的土地。

而今天又看到「全国统一市场」的说法，思路是结合了计划和市场两种调控方法。但具体要落成什么情况还值得观察。

过去十年，二十年，全球低利率的大环节，生产力过剩，逐步推高消费线。现在需要卷入更多消费人群才能从根本上解决一段时间的供需问题。

一类特定的需求集合，就成了人群，就一定会产生对应的产品。

今天晚上的消息，比亚迪汽车正式宣布自今年 3 月起停止燃油汽车的整车生产。管中窥豹，也视作世界在往新能源方向发展的一个里程碑。

如果说全球能源是一盘大棋，那么化石燃料的逐步退出跟随着减碳的大旗帜，让俄罗斯这样的国家确实难受。所以武装冲突只是为了解决内部矛盾的延伸。

粗暴划分一下，过去六七十年是以「玩油」的势力来主宰世界。而从二十年前开始，随着精细化控制电的水平提升，以「玩电」的势力崛起而打破平衡。

玩大电的是电能的开发和运输，玩小电的是晶体管的制造和升级，以至于搭建在此之上的互联网和大数据行业。产生了中美两极，这有偶然也有必然。如果说「玩电」水平，在这股浪潮中，欧洲势力和日本势力由于健全的法规，反而造成重重阻力。

比亚迪在进入我视线的时候，还是以仿造丰田花冠生产 F3 的土鳖形象而壮大的。到现在，乘着「玩电」的大潮而成为不可忽视的力量。

所以，工业数字化已经产生了巨大的影响，那再往前看一步，农业呢？数据的收集、跟踪、开发在古老的行业还没有产生显著的改进，值得畅想一番。

是不是该多关注拼多多的农业投入？

三月的最后一天，不出意外今晚 24 点之后国内加油站的价格将再次上调，约涨 0.09 元/升- 0.10 元/升。今年才过一个季度，油价已经快速上调 6 次了。作为一台高功率 2.0T 燃油车的车主，感到实实在在的心痛。

其实从 2020 年新冠肺炎流行起来，原油价格从历史最低的「负价格」到现在的峰值，原因当然多种多样。但最近俄乌冲突刻意造成的能源上涨，还是为了解决国内矛盾。

路透社说美国政府正考虑从战略石油储备释放总计 1.8 亿桶石油，再各方配合，相信在不久的将来价格能得到缓解。毕竟从中国的角度，也不愿意能源价格高企。

标普石油企业 ETF 产品 XOP （SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF）来看，简单粗暴从 2020 年 32 美元的低价到现在峰值 136 美元，虽然距离 2018 年的 173 美元还有差距，但已经是确定性非常高的一种投资方式了。

此时在回想 2020 年初在原油期货上损失的 6000 美元，只能咬牙当学费了。

昨天居家隔离的工作日里，看到了「大奇迹日」般的政策导向会议和市场的即时反馈。

最大的几个不确定因素被一一化解，地缘政治、监管措施、量化宽松都朝着有利于市场的方向在走。

市场就是这样，爆买和爆卖都在瞬间完成。有的时候，我觉得电子交易系统跟手机游戏的课金系统差不多，激发了原本不想发生的操作。

不以物喜，不以己悲，冷静观察情绪波动带来的机会，是价值投资者永远追求的境界。反过来讲，这样的人其实挺可怕的，没有感情的投资机器并不是我向往的状态。高兴了吃带肉汉堡，失望了吃两片蔬菜，这才是人性的光辉。

当然，跟陈嘉禾引用史书上的评论差不多，现在的情绪，在千万年后看，也不会留下什么印记。

上周五经历了个历史性的时刻，全球的中概股遭遇坑杀。作为把「平常心」挂在嘴边的投资者，我也不能幸免。

回过神来，其实 2021 年 11 月美股指数见顶，12 月全球公司盈利增速放缓，美国国内通胀高企，美元信用问题若隐若现。再加上局部战争的催化剂，疫情的反复，供应链的失衡，监管的重拳介入让整个市场势头断崖下降。

「这次不一样」的美好向往，让我没有选择急流勇退。

如果以「100 亿美元就能买下整个滴滴」这样的想法看，那京东和拼多多这样的公司也不过到了 4 倍 PE 而已。市场总归是不理性的，在砸盘的时候，没有雪花会留存。

只是，在战争和疫情的情绪过后，人类总归要重建家园，长久的和平注定是主旋律，目前的矛盾还没有到不可调和的地步。那么，就跟 2020 年初那样，垃圾堆里选择更有价值的标的，才是当下最务实的做法。