对拼多多的投资仍然在加多，现在面临的情况我不知道是不是底部，但已经连续两个季度只听到坏消息，没听到好消息。比如下面几条：

• TEMU 的商家们被逼无奈围攻了广州总部；
• TEMU 在被印尼拒绝之后，又在越南被暂停服务；
• 亚马逊开启 Haul 服务，提供更低价商品；
• PDD 没有及时拿到国家补贴，导致年底大促的成本猛增；
• 商务部约谈 PDD ，对「仅退款」带来的负面提出疑问；
• 阿布的重点从出海业务转回国内，似乎有防守迹象；
• 美团的拼好饭复刻了 PDD 的模式，带来巨大增长。

而且还有传闻说今年双十一和黑五的销售数据不及预期，以及更多投资人担忧的那个点：PDD 的低价心智没有护城河，会被更强大的对手抢走。

从行动上来说，我认为 PDD 的韧性可以克服难关，在更远的将来成为全球 Top 2 的零售平台。

至于低价心智的问题，我回想起很久以前苹果在某些产品上的低价策略。比如 iPod 、iPad 、Mac 都一度出现过性价比很高的入门级产品。降低用户的选择门槛这个动作，需付出的努力是超出所有人预期的。而且我认为，低价带来的最大好处是扩大知名度，这里本身就存在着边际递减效应。

阿段在今年 10 月时发过一条消息：「我问过很多普通美国人，几乎绝大多数人都已经知道TEMU了。知道建立品牌有多难的人才知道，这个真的是很牛的！」

我想说，这是作为一个敏感的品牌人，他很隐晦说出了 TEMU （或者早期 PDD）最看重的指标，是知名度和效率。从这个角度来说，低价是一种手段而非目的。那么，答案不言自明，低价是不是护城河已经不重要了，它不是被守护的东西，而是一种进攻型的武器。

这样，手握巨大现金的 PDD ，会有一种核威慑的效果。让对手无法在价格上轻易发动挑战。这就是我看好的理由。

我并不是日常佩戴眼镜的人，也只有在偶然情况下才使用墨镜这样的产品。

然而近半年来，随着 Meta – RayBan 联名产品的持续热销，国内的整个产业链——从上游的大模型、超轻材料、摄像头，到中游的视觉识别、算法、镜片、开放式耳机，到下游的品牌商、方案公司、模具工厂、网红产品经理，几乎全线看好眼镜这个品类在所谓的「AI 硬件」上的重要性。

尽管在多次讨论中，我都是坚持站在「手表」这个泛用性更强的终端上来思考，始终反对「眼镜」这种负担性很重的东西。

也许是因为我在过去四十年时间里，并没有亲身体会到长期佩戴眼镜的生活方式。也根本不会留意到「眼镜腿被座椅靠枕顶起来」这种痛点。但是我一个长期手表不离身的人，手表给我带来的「时间确定性」是无与伦比的。

从几年前 vivo 中研院开始分析各种眼镜类产品，到现在闪极的眼镜即将上市。读过太多的分析材料来论证这个品类的优势，但始终没有感受到那种渴望拥有的感觉。

我甚至回想起十年前第一次用 TWS 耳机的体验，那一瞬间就能知道这个品类是大多数人不可或缺的陪伴品。可惜眼镜并不是，眼镜带来的是更多负担。

可能大多数分析师认为 AI 视觉只有落地在眼镜品类上才有实际的场景，那种类似于《碟中谍》第一部的反转情节。但我站在实际创作者的角度，品质更好的 GoPro 和 iPhone 才是最直接的解决方案。

至于 AI 问答入口这种听上去很勉强的说辞，我更是不屑一顾。这种故事性太强的产品，往往都输给手机和电脑。Chat 和 Agent 类产品，到底有多少人日常使用已经不言而喻了。

当然，二级市场对眼镜的概念股炒作已经持续了一年，我始终还是觉得这是个泡泡。

最早一次长时间使用「类 iPhone 12」设计语言的 Android 手机，是 OPPO Reno 6 夏日晴海。这台 2021 年的产品现在回忆起来似乎不近不远。当时 72 mm 的窄机身，横平竖直的视觉，给我的体验非常不错。还写了一篇《出了小米 11，换 Reno 6》来感叹国产手机的 ID 设计即将迅速转向。

只不过到了 2024 年年末这个时间点，「类 iPhone 12」设计才成为主流。

我今年是主动选择了一台 vivo X200 Pro mini 成为主力机，是 11 月 5 日在深圳光明的某个线下商店通过参加补贴的形式购买。时隔多年的线下购机体验，我仔细比较了 Find X8 和 X200 mini ，以及小米 14 。确实从握持体验上看，还是 mini 更胜一筹。如果把摄像头再做小一圈将更符合我的审美。

现在的办公环境里 Google 服务占较大部分，所以切换到 X200 mini 之后更有效管理云端文件等等。而且日常的娱乐以 Youtube 为主，在这块高刷屏幕上表现也非常不错。

唯一舍不得 iPhone 的当然还是 Apple Pay 这样的银行支付服务，比较 PDD、JD、Meituan 都可以内置 Apple Pay 付款了。

最后搭配它的是最便宜的 TWS 耳机 vivo 3i，全新的产品仅仅只需要七十多块钱，不得不感叹供应链的强大。

刚刚结束的各地车展，发现一些好玩的现象。

奥迪的整个命名体系有大升级，从品牌心智的角度来看很有意思：

• 轿车家族里知名度最高的 A4 和 A6 系列，升级成 A5 和 A7 ，以后主流的燃油产品线都归在奇数序列里（3、5、7），但是最高端的 A8 产品保持了偶数不变；
• 过去轿跑产品的 A5 和 A7 ，在升级之后用「型号后缀」来表达，比如 A5 Sedan、S5 Sedan、A5 Avant 和 S5 Avant 等；
• 以后就更难见到双门、敞篷等形式的燃油轿车了，产品规划极度精简；
• 新平台叫 PPC （Premium Platform Combustion），也是选择了轻混路线来满足环保要求；
• 新能源品牌 e-tron 会加在偶数序列里，彰显出奥迪转型的决心；
• 从消费者的理解门槛来看，这样新的品牌定位和产品定位是容易对号入座的，比如我现在手握 30 万元，想买商务轿车，就可在 A5L 和 A6 e-tron 之间选择；
• 更受欢迎的 SUV 序列暂时没看到改动，估计想稳一手。

此外，奥迪放弃 A1 ，宝马也放弃 1 系，表面上是为了维持品牌整体高端的形象，实际上的动作是把 A3 和 2 系的产品修改成更满足入门用户的需求。

比如宝马即将国产化的 225L ，是通过加长来迎合主流用户的口味，毕竟 L 这个标识在中国市场上已经证明了它的成功。这样宝马的新产品定位里就出现了一款：比原有 125i 更长，形象更讨好，发动机更强，无框车门，比 3 系更便宜的车。

这样未来的 3 系就可以更偏舒适导向，卖给更多的家庭用户。这样的产品定位，或者说心智升级，也是国际化大手笔了，未来会影响一整代年轻人吧。

在今天腾讯发布财报之前，整个港股互联网板块和美股中概板块已经跌了一周。自从特朗普当选以来，每天都是中国背景公司的煎熬时段。腾讯的股价也从 428 HKD到了今天的 397 HKD，然后各方都在等待财报的数据。

事实上，像腾讯和拼多多如此盈利能力强大的公司已经足够列入「好公司」的名单，现在遭遇的困境几乎全是由外部带来的。

而现在，双十一大促的高峰期已过，今年的电商大战落下帷幕，剩下 12 月的海外购物季来检视各平台的出海成绩。

可以说，今年的中概股持股体验确实糟糕。然而「好公司」在长久的时间段来看并不会因为市场的看法而改变短期的战术。即便是十一前后的一波普涨让不少投资者回本，也无法取代全年持续的焦虑感。

当然，戈多会不会来，会在什么时候来，我们并不知道。我只是现在发现了市场先生的极端，努力看清罢了。

从昨天早上开始一直到傍晚时分，我都忍不住反复刷新社交网络。眼看着红色块越来越多，就知道力量的对比悬殊有多强烈。

虽然我自诩为「宏观对冲策略」的交易风格，但在过去这一周我并没有参与「特朗普资产」的行动，没有买 BTC ，没有买特斯拉，没有买媒体公司，更没有买川大智胜。

先前诡异的气氛，与现在一边倒的局势，形成鲜明反差。

在大选之前，巴菲特也几乎是卖完了苹果股票的持仓。他的说法是现金为王，静待局势的明朗。接下来他是否会加码能源，尤其是油气资源的持仓是值得观察的事情。

事实上，除了显而易见的上涨之外。令我觉得意外的是美国银行股在大选结果之后的暴涨。尤其是 COF ，这一家我没有捏稳的公司竟然成为消费金融领域的大巨头，也是更有希望获得政策利好的银行。

另外，PDD 等中概股一夜暴跌。市场上明显交易的是特朗普的明牌：对中国贸易增加关税来平衡收支。其实我觉得市场的方向可能有错，忽视了隐形的经济之手——就是首富马斯克的策略。用原有的政策方向来判断未来的落地政策，这是显而易见的谬误。至少特朗普对待 TikTok 的态度在这几年间就有明显转变。利益的划分，会显示在中美未来的利率差和货币政策。这比单纯的关税政策要影响更大。现在还没体现的价格上，觉得仍然有机会布局。

苹果为了推广 AI ，大面积升级了全线产品的内存容量。在「统一内存架构」大行其道的今天，意味着不少人只能通过购买新设备来享受新的智能服务了。

回想起我的第一台 Mac 是 2010 年 5 月在淘宝上花 4440 RMB 买的 Mac Mini ，只拥有 2GB 的 DDR3 内存。当时还留下可扩展的空间，似乎在为「低价、工具」的产品而努力。

后来用过的 iMac 和 Macbook 大约十台，只要是自己掏钱买的一定是当时的最低配置，因此内存也没高过 8GB 。

而苹果 AI 在手机、平板、电脑上的需求都是 16GB ，具体行动就是从 iPhone 16 到 iMac ，在今年年底密集更新上市。现在的 iMac 最低配是 M4 芯片、16GB 内容、256GB 硬盘，从 10999 RMB 起步。看看我现在每天携带的主力机，13 寸 Macbook Air 教育机也是 8GB 的水平，似乎到明年就可以更换了。

如果从内存这个角度来推断，那么接下来最便宜的 AI 入门设备将变成 iPad 10.9 英寸版本，售价预计维持 2999 RMB。毕竟 AI 是一个规模效应的特性，用最快速度普及到用户手上才是重点。

我时不时会在视频网站上看一些怀旧类的电子产品展示视频，尤其是在购置了诺基亚 8110 香蕉机之后。大多数以前只存在于杂志中静态展示的产品，现在都能看到动态。有翻新旧电脑，还原磁带机，拆解旧相机等达人，算是小众 Hobby 的一部份。

记忆中，在中学时使用的随身听是一款爱华（AIWA）的产品，至今不知型号。托网友们喜欢整理资料的福，用几个强烈的记忆点找到了它可能的名字：T23 MK III ， TA163 ，TA214…

• 首先，它全身黑色塑料机体，正面有 Super Bass 的印刷字样
• 其次，它有一颗红色录音键，正面有调整 EQ 的滑块
• 最后，它背后有 5 号电池仓，还有皮带背夹
• 刚买回来全新的机器上，还贴有「No.1」的红色标签

爱华和一盘泰坦尼克的原声磁带，组成了我睡前音乐的记忆。那时候英语老师推荐的材料都是磁带介质，有喜欢动手的同学会翻录歌曲到英语磁带里，也是另一种娱乐。Beyond 则是初中同学们大多喜欢的乐队。

后来去武汉上大学，我还带着这部机器。然而它实在是太笨重，预想中带着它出入图书馆的场景并没有实现。

不难发现，在 2005 年数字化音乐和 2010 年移动互联网之后，靠着规模效应，让「设备」这个需要靠工程师试错的品类迅速收敛。

最后一次买随身听产品，是出差上海时在地铁售卖机上买的金黄色 A25 。它搭载的入耳式耳机陪伴了我很多次飞行时光，而周围再也找不到能一起聊怀旧音乐设备的同好。

环球资源每年亚洲博览中心办的电子展会，我印象中在好几年前参加过一次，那时还有海外电信公司的参加。而现在变成了一个纯粹的采购平台，通常是对接全球采购方跟工厂方，较少有独立品牌来参加。

亚洲博览中心的地理位置远离市区，从港珠澳大桥做穿梭巴士（金巴），只需要 58 RMB + 65 HKD 就能走个来回，这是最低的逛展成本。

虽然只有短短半天时间，走马观花看完 10 个 HALL 也不是不行。主要的工厂当然以珠三角的为主，参展的人员往往是「女销售 + 男技术」这种传统配置。可以看出来他们的气质跟我在东莞见到的工厂人员是完全一致的。

值得注意的是一整个 HALL 2 主题是游戏和电竞，布展方很专业地把游戏生态的硬件分成好几个类别：进门最好的位置是电竞座椅和升降桌，周边区域围绕着炫丽灯效的机箱、键盘、手柄等配件，时不时还有略带乡土气息的 coser 走来走去。

当然，我除了看充电头、线缆之外也在留意新品类。便携小屏幕，从 30 美金到 200 美金都有，主要是作为手机的扩展屏来展示，都是 USB-C 一线通。桌面小音箱，自从猫王收音机火了之后，看到了各种迷你款式音箱，尤其是跟泡泡玛特风格类似的潮玩设计，放在桌面很合适。

逛完展会就坐快线去中环看了看苹果店和三星店，始终没有下定决定换 iPhone 16 Pro 或 Fold 6。想着今年的收益还是很不稳定，不如再等等。

最后感叹下，港珠澳大桥的穿梭巴士竟然是 24 小时营业，随到随走。这样看，以前我为了赶早班飞机而住一晚富豪酒店的情况就不会再发生了。

避开了国庆期间的人流高峰，我带着海马 300 到环宇城服务点做保养。

实际上，这块手表在 2018 年从阿卓手上购入，那也是开美股账户的第一年。平时不怎么佩戴，只有遇到市场剧烈波动的时候拿出来把玩一番。保养师傅检查完了说状态不错，稍微调整一节表带就完事。

机械手表的魅力可能就在于此，每一道划痕都是时间留下的不可逆状态。而旋转表盘的手感，总能让人想起市场上的一个个大事件。比如 2018 年的圣诞节大跌，2020 年的负油价，2021 年的中概股狂热，2023 年的小银行破产。

市场最大的敌人也是时间，快与慢都是市场争夺的一部分。过去半个月，港股 A 股走完了一整年的行情，接下来就面临时间的惩罚。

在等待保养期间，我还操作把渣打银行的人民币定存给取了出来。实在是没办法在两年 2.3% 的合约上做时间的朋友。

可以预料，这波风潮过去。我仍然会把海马 300 珍藏起来，换上更习惯的 Apple Watch 。让它静静躺在木盒里等待，等待下一次伏击的时机。