时间还是回到 2025 年初，记忆犹新，跟当下的情况有点押韵。
- 日元美元汇率攀升到 158 ，达到短期最高，很快特朗普就职，且美联储没有按照预期降息；
- 日经指数 40,000 点，达到短期最高，很快降到 33,000 ，没人会料到年底升到 50,000 ；
- 完成 99,067 亿日元的月度出口，达到短期最高，丰田在接下来一年出口了 198 万台汽车；
- 普通麦当劳🍔还是 160 日元，而现在需要至少 190 。
日本出口越发猛烈，随着廉价日元的增多，以及工资涨幅还没有跟上来，导致 2025 上半年是日企出口的优势窗口。然而日元走势在 2025 年走出了对称的 V 字形，原因也是美联储和日央行的利率调整反映在了货币价格上。
在前半年的窗口期确实让外销型企业赚了个饱，我甚至观察到 PDD 上很多便宜的日本食品（比如三得利威士忌、日清炒面、绫鹰绿茶）。
然而，一年过去，整个市场通胀从「输入型」转向「需求型」。2025 年底日本通胀不再单纯因为日元贬值导致进口贵，更是因为「春斗」的成功，居民开始接受涨价预期，企业更敢于转嫁成本。
最终看 2025 全年，日本核心 CPI 基本维持在 2.5% – 3.0% 之间，连续第 4 年超过央行 2% 的目标。所以不论政客们怎么说，未来恢复到正常利率都是不可阻挡的趋势。日本和美国一边升一边降，过往「利差套利」的范式就要大转变。以前用日本的便宜钱买美国股票和国债的玩法如果走不通，那谁会成为下一个输出弹药的国家呢？想不明白。
回到我自己的做法，还是坚定看好中国消费品的输出，只要币值能控制得当，还是能继续走下去。因此继续观察 Temu 和 Shein 的动向，观察观察。
Zack Strategy 