在开始阅读《大空头》原著后，对核心人物 Michael Burry 的故事挖掘，
让我追溯到他在 2000 年左右撰写的一系列博客文章。
当时 Burry 医生已经从医疗行业离职，
并通过撰写投资文章获得了资本的肯定，建立了自己的 Scion Capital 。
距离 2008 年的雷曼危机还有很多年，
但 Burry 已经开始深入研究次贷市场，并仍然保持了撰写的习惯，
在 MSN Money 频道发布过一系列文章。
由于年代久远，原始链接早就消失在历史中。
我搜寻并翻译一些有意思的片段发出来，作为自己的学习资料。
策略
我的投资策略并不复杂。我试图瞄准那些不受欢迎的股票，当他们遭遇危机时买进，当他们回升时卖出。所以，管理手上的资产组合，对我来说跟挑选股票一样重要。如果我能把两者都做好，那一定会获得成功。
选股用的武器：研究
我用来选股的武器就是研究。在投注之前了解公司的价值是至关重要的，这点别无选择。当我第一次看到本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）的作品时，我觉得自己天生就是价值投资者。我选股的标准百分之百基于安全边界的概念，正如格雷厄姆和 David Dodd 联手所著《Security Analysis》所介绍的那样。目前为止，我拥有了自己的技术版本，但核心还是尽量保护我的资产，以防止永久性损失。具体而言，知道何为催化剂并不是必需的。笼统地说，能得到超额价值就够了。
我几乎不对市场上潜在的投资目标的量级设限，它们可以是大盘股，可以是中型股，可以是小盘股，甚至是微型股，技术股或非技术股。只要我能找到它的价值，就能被纳入资产组合的候选范围。对我施加限制只会让我觉得荒谬。然而，我还是发现市场总喜欢把洗澡水连同婴儿一起倒掉。因此，我发现不受欢迎的行业是能找寻最佳股票的合适土壤。MSN Money 的股票筛选器是发现这些便宜货的合适工具。
那么我怎样来确定资产的折扣呢？我通常关注自由现金流和企业价值（市值减去现金加债务）。我会通过查看企业价值与息税折旧摊销前利润之比（EBITDA=净利润+所得税+利息+折旧+摊销），不过也会接受这个比例随着行业和经济周期的变动而变动。如果一支股票低于一定的比例，我将更努力地研究以确定公司的真实价值。每当我这样研究时，会考虑资产负债表外项目和自由现金流量。我倾向于忽略市盈率。股本回报具有欺骗性和危险性，我更喜欢最低限度的债务并小心翼翼将账面数字转化为实际数字。
我还投资一类稀有物种：公司销售额与净值（净营运资本减负债）之比低于三分之二的公司，有套利机会。我很高兴掺合沃伦.巴菲特所青睐的公司类型——那些具有可持续竞争优势的公司，它们适合长期稳定的投入——如果它们的价格足够优惠的话。如果我能搞懂的话，它们中可能包含有科技公司。但再次强调，这类公司都是珍稀物种，如果能找到就值得长期持有。
在选股之外
成功的投资组合管理，是超越了选股本身的。有几个基本问题需要回答：最佳的持有数量是多少？什么时候买？什么时候卖？是否应该关注行业周期性和非周期性变化？税收影响投资决策的程度？最低的营业额目标是多少？很大程度上，这些是个人技能和个性的问题，所以没有必要为一个人的独特观点找借口。
我喜欢在各种低迷的行业里持有 12 到 18 支股票，而且往往是满仓。这个数字似乎就是我的最佳创意空间，而不是与波动性和风险有关。你看看，我不需要额外的压力。
税收影响不是我关注的重点，我知道我的投资组合增长率在长远看回归到 20% 时，税收的红利就消失了。因此，当股票快速下跌 40% 或 50% 时，我不惧怕把它们卖掉。
至于何时买入，我将一些准技术分析融合到我的策略中，比如作为商品交易员所用的工具，没什么花哨的。比如我更愿意在 52 周低点下跌 10%-15% 之间买入，如果它已经被证明可以提供一些价格支撑。这是我的逆势投资的一部分。如果一支股票（不是上面说的稀有物种）突破了新的低点，在大多数情况下，我会及时止损。我会平衡这样的事实：从根本上放弃了潜在的更大价值，但也因为如此我的投资组合没有爆炸。
我不认为基本面的分析时绝对可靠的，相反，我认为将筹码放在自己身边是对的。我坚信这是一个狗咬狗的世界。尽管我不承认市场的高效，但也知道市场不会特别低效。我承认分析师非法将内幕消息泄露给少数人，造成基本面分析时会出现错误。我不会那么固执让它杀死我的投资回报。
最后，投资既不是科学也不是艺术：它是一门科学艺术。随着时间的推移，对有趣的股票分析，也是一种对发现的奖励，而不仅仅是金钱。我希望你们会对我的工作产生共鸣，同时赚一些钱。
Zack Strategy 